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4.打开某一个微信组.点击右上角.往下拉."消息免打扰"选项.勾选"关闭"(也就是要把"群消息的提示保持在开启"的状态.这样才能触系统发底层接口)
【央视新闻客户端】
来源：紫金天风期货研究所
【20250226】原油：写在两次大幅下跌之后
观点小结
自2月20日以来，国际原油出现两次较为明显的下跌，也间接的引发了国内原油价格的回落，区域价差方面，EFS价差持续走强也体现出东西方的阶段性矛盾的分化。总结而言，此轮下跌原因在于1、供应：特朗普施压库尔德区域增产；2、地缘：俄罗斯乌克兰关系的进一步缓和；3、宏观：滞涨情绪再度发酵。
展望后市，我们以当下条件静态推演来看，OPEC对区间价格下方的挺价意愿仍在，平衡表显示Q1、Q2整体呈现弱平衡格局，基本面带来的结构性矛盾暂时不明显。但是需要注意部分超预期因素影响，包括1、特朗普的政策弹性的缓和程度；2、中东各国的后续表态；3、宏观指标的转向或进一步恶化。
1 外盘大幅走弱带动内盘下行
自2月20日以来，国际原油出现两次较大幅度的下跌，以Brent主力连续为例，截至当日收盘，2月21日收跌3.62%，2月25日收跌2.54%。区域价差方面，自一月中旬以来，欧美盘和亚洲盘出现较为明显的分化，EFS出现较为明显的走弱，Dubai价格相较Brent出现较为明显的走强。内外价差方面，随着暂无新事件驱动的背景下，内外价差也在逐渐回归理性区间。
图1：21日、25日外盘原油出现较明显的回调
图2：EFS的走弱也体现出近期欧美盘与亚洲盘之间的分化
图3：无新事件驱动背景下，内盘断供炒作告一段落
2 三大预期共振引发阶段性大幅回落
1、 供应：特朗普施压库尔德区域增产。
2月24日，根据部分消息人士透露，特朗普政府正在对伊拉克方面施压，要求其恢复库尔德区域的原油出口，否则将面对和伊朗同样的制裁。伊拉克方面随后表示该区域的原油出口有望重启，目前正在等待土耳其方面的批准。根据市场机构的评估，此管道运输量约为18.5万桶/日量级。
图4：伊拉克目前产量约为400万桶/日左右
对此项政策带来的供需影响我们依旧偏保守看待，主要在于两方面原因，其一是库尔德区域的原油出口其实并未明显受到限制，虽然此管道关闭为2023年3月，但是对应的走私现象却层出不穷，此次重启
